英伟达不再“神奇”：亮灯后劲不足，高增长神话难再
过去一年，随着芯片需求的暴增，英伟达的营收跟着翻了数倍。这家万亿巨头曾经大跃进式的涨势，渐渐有些偃旗息鼓。
最新财报显示，英伟达连续六个季度三位数增长的态势宣告结束，并且趋缓的势头仍可能持续。公司预测第四季度将进一步同比增长约70%，低于去年同期265%的年增长率。因此市场担心，英伟达似乎很难再创造奇迹了。而跟着老黄过惯高增长日子的投资者嗅到丝丝危险信号，这次他们不再买账了。
业绩增长放缓
美东时间11月20日盘后，英伟达公布了截至2024年10月27日的2025财年第三季度业绩。
公司当季销售收入创新高，录得351亿美元，环比增长17%，同比增长94%。这是自2024财年第一财季以来英伟达首次季度同比增速未翻倍，同时环比增速也有所放缓。
同时，英伟达的业绩指引显示，下季度的营收还将进一步放缓。以指引中值375亿美元计算，英伟达预计，四季度营收将同比增长约70%，虽然高于分析师共识预期的中值371亿美元，但低于买方的预期388亿美元，一些分析师预期甚至高达410亿美元。
数据中心业务增长放缓
数据中心业务继续成为英伟达营收的最大贡献者，主要涵盖GPU芯片、AI服务器等软硬件产品。三季度该项收入录得308亿美元，同比增长，会出现过热问题。为此英伟达已多次要求供应商更改机架设计，但客户开始担忧用上这些机架的时间会被延迟。
据英伟达介绍，第三季度向客户交付了13000个GPU样品，包括首批向OpenAI提供的Blackwell DGX工程机。Blackwell目前已在其所有主要合作伙伴手中，用来建立它们的数据中心。该芯片的需求仍大大超过供应，英伟达正在努力扩大供应规模，四季度销售额将有望超过最初预估的数十亿美元。
但Blackwell芯片正在损害英伟达的盈利能力。三季度英伟达调整后毛利率达75%，持平去年同期水平。预计四季度毛利率将达73.5%。Colette Kress表示，在Blackwell生产初期，预计总体毛利率将下降至70%出头。当Blackwell产能开始爬坡后，毛利率预计将回升至70%中段水平。
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